少了“奢侈味”的白酒行情是否更“讨喜”

不经意间，白酒板块又走出了一波行情，只不过由于“茅、五”的缺席，少了一点市场关注度。经历去年的持续上涨，市场对白酒行业商业模式的“好”已充分认知。那么，对于今年的行情该如何看待？ 

机构人士表示，今年白酒股的业绩依旧突出，但估值端承压。因此，相对收益尚可，绝对收益预期不高，建议理性看待估值消化，重视评估宏观因素的影响。 

陷入估值争议的贵州茅台，显然错过了这波白酒行情。有市场人士指出，厘清茅台的估值问题有着两方面意义。一是茅台如何估值，影响到整个白马股群体的估值体系。二是从长远看，“得高端者得天下”仍是白酒行业的长期逻辑。 

“茅台估值中枢在30-40倍市盈率是比较合适的，高于以往25倍的长期平均估值。”沪上某中型券商食品饮料行业首席分析师张伟(化名)向中国证券报记者表示。原因是，市场对茅台的稀缺性、稳健性、确定性等方面的认知在不断提升。 

张伟表示，茅台酒已具备奢侈品特征，估值上是可以对标国外奢侈品的。30-40倍估值水平并未高于国外奢侈品估值，具有可接受度。 

东吴证券食品饮料分析师何长天表示，茅台估值可以借鉴海外奢侈品估值，但是限于饮品属性和相应的控价政策、产量因素，并不能够完全以海外奢侈品估值为对标，与LVMH目前60倍左右的市盈率相比，茅台50倍左右市盈率已经基本达到市场预期。 

“茅台估值中枢大概为50-55倍市盈率左右，随着茅台业绩稳定上升，后续发展可观。”何长天分析称。 

还有一位外资基金经理虽并未给出明确估值区间，但他认为，判断企业估值是否合理，要看它的行业属性、成长性以及跟全球其他对标公司的相对估值。高端白酒的成长性、管理质地等方面不必多说，可以享受较多溢价。 

“近期我们赴成都参加白酒春糖会，看到今年参展公司众多，整体氛围热烈。产业及企业端展望积极，酱香酒招商火爆，浓香企业稳健前行，多维度印证了白酒景气度向好的逻辑。”国金证券食品饮料行业分析师刘宸倩表示。 

刘宸倩认为，未来3-5年白酒依旧是强确定性的板块，有望通过稳健成长带来稳定收益。但短期要适当降低预期收益率，以时间换空间。 

在具体品种上，天风证券最新行业研究指出，当下环境看好次高端品种，主要基于三点。首先，2020年受疫情影响次高端整体有业绩坑，而今年宏观经济形势向好，次高端需求增长；其次，去年次高端酒企结构升级和提价动作都较密集，此部分价格提升会反映在今年，且高端白酒价格带的打开为次高端提供了空间，有望量价齐升；最后，酱香酒热潮对其他香型次高端价格带来冲击，虽然二者短兵相接，但传统次高端酒企在产品渠道品牌方面仍具强优势。三方面叠加下整个次高端板块机会凸显，逻辑被不断验证，次高端的估值也会随着业绩的逐步验证而有望持续拔高。