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新股开盘破发接二连三 “无脑打新”行不通了?

2021-10-26 09:17 来源:上海证券报 次阅读
 
新股开盘破发接二连三 “无脑打新”行不通了?

注册制下新股再现首日开盘破发。

  10月25日,创业板新股可孚医疗与科创板新股凯尔达上市,开盘集合竞价双双低开破发。至收盘,2只新股股价均有所回升,可孚医疗收跌4.43%,凯尔达则拉升翻红收涨10.76%。

  从大块吃肉到如嚼鸡肋,“无脑打新”给中签者带来的收益正不断走低。从新股上市后至出现破发的时间越来越短,到“接二连三”有新股在上市首日开盘便破发,新股申购已进入微利甚至存在亏损风险的阶段。对此,分析人士认为,新股破发在某种程度上有助于新股市场真正回归价值投资的本源,未来打新也将成为一门技术活。

  “新股不败”神话不再

  A股市场“新股不败”的神话正成为过去。昨日,可孚医疗开盘报82.95元,较93.09元的发行价低开10.89%。若投资者中签后以开盘价卖出,则中一签亏损5070元。截至收盘,可孚医疗仍处于破发状态,以收盘价卖出的投资者中一签将亏损2060元。

  从基本面来看,可孚医疗业绩出现一定幅度下滑,这或是该股上市首日破发的主要原因之一。公开资料显示,可孚医疗专业从事家用医疗器械的研发、生产、销售和服务,主要产品覆盖健康监测、康复辅具、呼吸支持、医疗护理、中医理疗等五大领域。

  业绩方面,2021年1至9月,可孚医疗净利润为30982.46万元,同比降6.5%。据该股招股说明书显示,业绩下降的主要原因是今年国内新冠疫情得到有效控制,公司业务基本回归常态,预计疫情防控商品收入占比较上年同期出现一定幅度下降,销售毛利率也逐渐回归正常。

  就在上周五,中自科技也于上市首日破发。

  定价市场化趋势凸显

  回归理性,新股破发并非坏事,而是体现了注册制要求下的“市场化定价”。

  自注册制下IPO询价新规实施以来,创业板、科创板新股定价、询价情况也在新规指导下发生了积极变化。询价新规将高价剔除比例由原来的“10%”降至“3%”,同时简化定价突破“四值孰低”时的发行流程。这两项修订使新股定价权由原本的买方市场向卖方转移,市场博弈下定价中枢有所抬升,随之而来的是打新收益出现下滑趋势。

  据德邦证券统计,上周(10月18日至22日)科创板有4家公司上市,上市首日平均涨幅为96.2%,而前一周为173.7%;上周创业板有6家公司上市,上市首日平均涨幅82.8%,前一周为162.2%。

  中信证券认为,询价新规主要会对有效报价比例、中签率、卖出实现收益率这三方面产生影响,预计询价新规落地后市场平均打新收益将有所下滑,机构间的报价入围率差异将有所增大,研究能力、定价能力更强的机构在“询价新规”下更为受益。

  打新成了“技术活”

  新的市场生态下,投资者要如何打新?业内人士普遍认为,打新收益下滑的背景下,将有部分账户退出打新,研究能力已成为打新投资的重要倚仗。

  德邦证券首席策略分析师吴开达表示,与中签率相比,市场研究能力对投资者更加重要。当新股临近破发时,投资者需重新考虑自己的安全边际进行报价,要打破“搭便车”的报价策略。此时,赚取的一二级市场价差不再是无风险收益,收益的分配方式也不再是入围率的高低,轻研究重博弈的定价方式将有待改善,收益分配要回归研究能力。

  吴开达预计,以打新作为主要投资收益来源的追求绝对收益的投资者将逐渐退出。考虑到今后打新的预期回报率可能降至5%以内,这一类小规模账户考虑到机会成本,将逐渐退出。

  国泰君安新股研究分析师王政之也分析认为,打新收益下滑或导致市场上部分账户退出。从参与账户的角度看,A类户中纯打新基金少于1000个,预估A类打新账户的撤出或相对有限。而C类户中的阳光私募有一大部分属于对冲或融券做打新套利的产品,这部分产品可能退出的账户或超过2000个,预计对打新市场会有影响。

  王政之表示,由于对冲产品倾向于选择蓝筹股、指数权重股作为对冲标的,预计这部分打新套利产品中持仓较集中的依然是白马蓝筹,所以未来大金融、大消费板块或将承压。

  记者 徐蔚 编辑 孙放


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