中国企业报集团主管主办

中国企业信息交流平台

微博 微信

光伏产业投资逻辑:需求不足惧,成本尤可贵

作者:陶金 2021-08-19 20:56 来源:苏宁金融研究院 次阅读
 
光伏产业投资逻辑:需求不足惧,成本尤可贵

c1f554c4609f45b3a4ef6e554e2c809f.png


今年以来新能源板块持续火爆。与新能源密切相关的光伏板块也成为当前热门的主题。在2018年双碳承诺尚未提出的时候,光伏产业就开始得到市场认可,wind光伏指数自2018年10月份触底后便波动式上行,2021年4月后,光伏指数直线上行,涨幅达到67%。


a1dc8166a77c4a4bacc93c8888837307.png


那么,光伏相关股票的长期投资趋势是什么?未来还有入场机会吗?我们从行业供给和需求结构、产业技术特征、企业竞争策略这几个视角,来简要讨论一下这一行业的投资前景和投资逻辑。

1、光伏产业变迁

光伏又称光生伏特,全称太阳能光伏发电系统,是指一种利用太阳电池半导体材料的光伏效应,将太阳光辐射能直接转换为电能的一种新型发电系统。光伏最早在上世纪50年代就应用在卫星的太阳能电池上。随着技术进步,光伏也早已进入工业和居民用电领域,现在已经是随处可见。由于利用可再生的太阳能,没有污染,光伏发电和风电一起被认为是最具前景的发电领域。

中国大规模发展光伏产业,是在2001年。当时风光无两的无锡尚德建立了10MW级别的生产线,产能相当于此前四年全国范围的总和,自此,光伏产业进入快速发展期,但在产业政策支持下,产能爆发式增长,明显快于需求增速。

回望十几年前的光伏产业,那是一个几乎完全靠政策补贴生存的产业,市场需求、技术水平均存在巨大不确定性,国内企业“两头在外”,既不掌握原材料,也没有核心技术,海外政策补贴退出后,发展很快陷入困境。至2008年,光伏产业变成了“产能过剩行业”。这背后有很多因素,包括产能过剩、成本压力、技术进步速度、国外需求的减少、国内外产业政策退出等等。但上述这些因素,也都可能成为行业崛起的因素。上述这些因素的变化,导致2008年以来,光伏行业似乎呈现了周期性的变化。值得注意的是,这个周期性变化与经济周期并不一致,而更多的是受到行业本身的诸多因素的影响。

大致来看,中国光伏产业的发展历程可分为三个阶段:

第一阶段:2010-2015,市场需求爆发,随着欧洲光伏产业衰退,2010年期起中国开始扩产,2013年起中美日大国需求快速崛起,制造业快速向中国集中,中国成为全球光伏的主要市场。开始出现在全球范围有影响力的主要企业。

第二阶段:2016-2018,补贴问题显现,2016年补贴资金压力蔓延至全产业链。同时电网通道建设滞后,限电形势严峻,影响光伏电站的建设,2018年国家发布531新政,限制光伏规模并降低补贴,光伏发展进入低谷,行业经历大范围洗牌。

第三阶段,2019年至今,由于成本的持续下降,光伏发电价格逐步接近火力、水力发电。政策也明确了竞价和平价共存的模式,2020年国内竞价、平价结果超预期,叠加全球碳减排目标提升,坚定光伏发展信心。龙头大举扩产,新技术爆发,都在带动光伏板块大幅上涨,尤其是龙头表现更亮眼。


1f8eb514715b4ff3a62e1bbefc67b9ff.png


2021年国内光伏平价上网,预计因补贴变化导致的周期性将逐步消退,行业从大小年的趋势逐步变为平稳增长的成长性行业,行业增长中枢具备上移基础,未来五年复合增速有望达到20%。经过多年发展,由于国内技术进步和市场扩张,对海外需求的依赖逐步减小,也使得光伏行业的周期性特征弱化,成长性特征更加明显。

2、市场需求规模和结构:长期需求不再是大问题

光伏产业下游的需求,大致可分为两类:一是工商业、居民等户用光伏发电,二是集中式发电,用于并网运行的光伏发电。历史上看,两类需求此起彼伏,都经历过较快的增长。光伏的最初发展首先来自于第一类需求的拉动,后由第二类需求接力,近年来第一类需求由于技术的改进而又得以持续增长,工商业建筑、民居屋顶都有大量的空间安装太阳能发电系统。从区域看,除了国内的发电需求,来自国外的需求也不容忽视。

此外,双碳和环保政策预计将极大提升对太阳能的需求,光伏需求受此因素拉动,扩张前景可观。据CPIA预测,中国光伏装机将达到50-60GW。到2025年,装机量有望突破100GW。更重要的是,双碳、环保使得光伏市场与传统能源市场的距离被拉开,来自其他同类产业领域的竞争在减少,需求呈现很强的独立性。


0f88ff67925f4e149bd0c49f21308ba0.png


3、光伏产业技术特征:摩尔定律和规模经济

光伏产业是典型的技术、资金和劳动力密集型产业,这背后是技术持续进步和规模经济的持续发挥。光伏的产业链较长,环节复杂。产业链供需不平衡,是近年来光伏产业业绩和股价波动的重要原因,例如硅料、电池片、光伏玻璃等多个环节都出现过供给量的波动,导致价格波动和相关下游成本的提升,最终导致相关上市公司股价的波动。因此对光伏上市公司的分析,必须覆盖产业链的分析。


de14700392f54765bf21b9727434cede.png


光伏产业也具有泛摩尔定律,几乎每两年,生产电池组件的技术就会获得突破,相应的成本也会降低,同时硅料产能也在持续增加。

4、市场结构:集中和分化

光伏产业经过几十年的发展,按理说已经进入了成熟期,但随着需求的爆发式和“事件性”的增长,我们仍然将其视为成长性产业。不过,从市场竞争格局看,确实在逐步成熟,集中和分化的程度都比较深。

从市场结构看,市场集中程度较高,对于龙头企业而言,竞争环境在逐步好转,在细分领域形成了一定的垄断地位。同时,分化程度也很高,好的企业非常好,行业排名的某龙头公司的股价在8年内上涨了125倍,行业中排名第二的企业涨幅则不足5倍,而有些差的企业都已经退市了。这背后,还是竞争优劣势导致的市场份额、技术水平以及成本控制的问题。

因此结合市场结构(趋成熟)和产业发展阶段(正在成长),光伏的投资逻辑应该是更加关注全产业链上的龙头公司。


3bccffcd1f174673b4628a2b7a5858b2.png


5、竞争策略及其市场反馈

通过上文对光伏产业变迁的描述,我们不难理解为何光伏被称为周期成长性行业,其成长性来自于需求端的增长,体现的是空间的持续扩张,尤其是能够实现市场份额提升的优秀公司;周期性的呈现则是其盈利能力的大幅波动,这既有需求侧的影响,更有供给侧的冲击。

如何抵御这种供给侧的冲击,就决定了一家公司是否成功,而一旦成功了,这家公司就会在成长为龙头的同时,获得好的市场反馈。如何抵御冲击?靠的是成本的降低,当成本足够低是,上游的波动对盈利的侵蚀程度是有限的。

成长空间较好的市场上,也要看谁能够分得更多的蛋糕。在光伏这个市场上,似乎不存在“吃撑了”的情况,摩尔定律和规模经济效应的空间如此之大,以至于行业内甚至不存在一个最小最优规模,规模越大,成本就越有可能更低。龙头为何能够占据一定垄断地位,背后的关键因素是成本。有的大幅度扩产,因为已经形成了规模经济,对自己的成本优势有信心;有的开展纵向一体化,范围经济效应强,也能降低单位成本。同时纵向一体化也在对冲风险,例如硅料价格上涨,对于一体化企业是有利的。所以我们在关注光伏上市公司时,务必进行各个环节的成本比较。


点赞()
上一条:安永发布《一本书读懂碳中和》2021-08-19
下一条:青岛能源所首次对我国煤电行业自身节水潜力完成系统性评估2021-08-19

相关稿件

光伏产业投资逻辑:需求不足惧,成本尤可贵 2021-08-25
彭寿:市场化大潮推动 光伏产业逆势增长 2021-09-01
发电玻璃成为光伏市场发展的新趋势 2021-08-31
14家光伏产业公司 前三季度净利润同比增长 2021-10-27
工信部公示第二批智能光伏试点示范名单 2021-08-19
国务院国有资产管理委员会 中国企业联合会 中国企业报 中国社会经济网 中国国际电子商务网 新浪财经 凤凰财经 中国报告基地 企业社会责任中国网 杭州网 中国产经新闻网 环球企业家 华北新闻网 和谐中国网 天机网 中贸网 湖南经济新闻网 翼牛网 东莞二手房 中国经济网 中国企业网黄金展位频道 硅谷网 东方经济网 华讯财经 网站目录 全景网 中南网 美通社 大佳网 火爆网 跨考研招网 当代金融家杂志 借贷撮合网 大公财经 诚搜网 中国钢铁现货网 证券之星 融易在线 2014世界杯 中华魂网 纳税人俱乐部 慧业网 商界网 品牌家 中国国资报道 金融界 中国农业新闻网 中国招商联盟 和讯股票 经济网 中国数据分析行业网 中国报道网 九州新闻网 投资界 北京科技创新企业诚信联盟网 中国白银网 炣燃科技 中企媒资网 中国石油化工集团 中国保利集团公司 东风汽车公司 中国化工集团公司 中国电信集团公司 华为技术有限公司 厦门银鹭食品有限公司 中国恒天集团有限公司 滨州东方地毯集团有限公司 大唐电信科技股份有限公司 中国诚通控股集团有限公司 喜来健医疗器械有限公司 中国能源建设股份有限公司 内蒙古伊利实业集团股份有限公司 中国移动通信集团公司 中国化工集团公司 贵州茅台酒股份有限公司