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1万亿债转股 救了哪些企业的命?

作者:张茹 +关注作者 来源:中国企业网 2017-08-10 09:46 标签:
降低企业杠杆率的工作一直在推进,昨天又有了新消息。

  降低企业杠杆率的工作一直在推进,昨天又有了新消息:

  中国国家发改委8日透露,各类实施机构已与钢铁、煤炭、化工、装备制造等行业中具有发展前景的70余家高负债企业积极协商谈判达成市场化债转股协议,协议金额超过1万亿元。

  国家发改委强调,这些协议的落地实施不仅可以推动企业杠杆率下降,而且会有力推动国有企业混合所有制改革,有助于建立企业负债杠杆自我约束长效机制。

  中企君还注意到,历经十个月的波折,涉及近700亿债务规模的东北特钢重整计划草案获债权人会议表决通过。

  只有债转股能救企业

  昨天,据新华社消息,东北特钢重整计划草案获债权人会议表决通过,东北特钢集团及其下属两家公司作为一个整体进行重整。按照该草案,普通债权人每家50万元以下的部分将根据债权人意愿100%清偿,超出50万元的部分,经营类普通债权人和债券类普通债权人可选择现金按比例清偿或债转股,金融类普通债权人将全部进行债转股。

  辽宁省国资委副主任徐吉生介绍,东北特钢破产重整最终引入了宁波梅山保税港区锦程沙洲股权投资有限公司和本钢板材股份有限公司两家投资人,共出资55亿元,分别持股43%和10%,转股债权人及原股东之一中国东方资产管理股份有限公司合计持股47%。

  在中国特钢领域,宝钢特钢、中信泰富、太钢、东北特钢等属于第一阵营。近年来,东北特钢为“神舟”系列宇宙飞船、“嫦娥”探月工程、“天宫一号”目标飞行器、国产大飞机项目,以及核电事业、风力发电设备、高速铁路、轿车国产化、石油开采用钢更新换代等项目研制和提供了大量特殊钢新材料。

  企业债务高企始于2007年整体搬迁。搬迁过程中,东北特钢投入了巨额资金进行大规模技术改造,所需资金绝大多数通过银行贷款、发行债券等方式筹集,致使东北特钢背负巨额金融债券,每年仅财务费用就高达30亿。

  作为地方国企,东北特钢被保住了。中企君还记得一年前,这家身陷囹圄的公司曾发出过微弱的呼救:只有债转股可以让东北特钢再次腾飞……

  日前召开的全国金融工作会议就当前面临的一系列重要问题做出了战略部署,其中特别强调了去杠杆的重要性。会议公报明确提出:要把国企降杠杆放在重中之重。

  去杠杆无疑是一个重要话题,但此次全国金融工作会议特别强调“国企去杠杆”,还是首次。国企“去杠杆”怎么去?将如何推进?

  “僵尸企业”复活无望

  财政部7月25日发布全国国有企业经济运行数据显示,6月末,国有企业资产总额1434774.3亿元,同比增长11.5%;负债总额941293.4亿元,同比增长11.4%;所有者权益合计493480.9亿元,同比增长11.7%。根据财政部的数据计算,至今年6月末,国有企业负债率为65.6%(资产负债率=负债总额/资产总额)。

  国企负债率包括两部分,一部分是银行贷款;另一部分是发行的企业债、公司债等。

  在经济高增长时期,企业能拿到订单、有业务、有利润,高负债率对国企而言不是什么大问题。但是,随着经济发展进入新常态,我国经济基本面开始发生变化:传统增长动力减弱,潜在增长率有所下降,过去接近两位数的高增长很难再见。

  “经济增速下行,国企经营的压力也在不断加大,这时候的高负债率就意味着高风险。”中国社会科学院财经战略研究院综合经济战略研究部钟春平教授认为,一旦市场转差,企业经营业绩下降,盈利能力下降,高负债率的风险就会不断显现。

  金融风险日趋积累,“借新还旧”的方式已渐行渐窄。从操作层面来看,在国企的政治背景和隐形担保下,债转股被寄希望是化解债务的又一形式。

  2016年10月,国务院发布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》,大量国企迅速宣布了债转股框架方案。从去年以来,地方政府开始把地方国企债务化解的希望转向债转股:从企业到银行,从银行到资产管理公司,从资产管理公司到政府,从政府到央行。通过债务不断转移,延长企业的生命周期,最后央行充当最后贷款人,通过经济复苏,慢慢化解。

  但目前来看国内实体通胀,资产泡沫,汇率贬值严重,央行充当最后贷款人已经不切实际。长痛不如短痛,看地方政府思路已经由债转股,转向破产重组甚至是破产清算,即便是债转股,也先要求大规模削债,同股不同权,一年2%左右的股息。

  从发改委公布的情况来看,目前债转股覆盖的行业主要是钢铁、煤炭、化肥等产能过剩较为严重的领域。

  银监会主席郭树清甫一上任就明确表示,债转股强调市场化与法制化,不搞行政命令、不搞行政谈判,同时没有指标计划,完全是由当事各方自觉自愿协商谈判。但是,扭亏无望、已失去生存发展前景的“僵尸企业”禁止作为市场化债转股的对象。

  需要清楚的是,债转股只对债务进行了重组,并没有从根本上改善企业运营,只能暂时缓解面临困境企业的负担;且如果这些企业没实施改革,那么这些广泛采用的债务重组方案,还可能在更长时间内加剧债务问题以及资本的错配。对于银行来说,这样的纾困方式也容易导致银行越陷越深。

  这样的表态意味着,银行对债转股这条路径是非常审慎的。

  谈及如何降低负债率问题,国资委主任肖亚庆提到:降低负债率的根本是企业得增加效率,盈利水平高了,会逐渐把负债降下来;严格控制盲目投资。

  单纯为了扩大规模,特别是融资式贸易是要严格禁止的;为了发展生产,为了挣更多的利润效益,这样的负债实际上是为了长远发展;企业的发展一定要和市场的大规律相结合。你看远期,可能十年八年是上涨的。从监管的制度建设,发生债务危险的苗头监测上,以及违规责任追究上加强。去杠杆,降低债务是央企今后一段时间重点关注度的问题。


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